En option ger innehavaren rätten, men inte skyldigheten, att köpa eller sälja en underliggande tillgång till ett bestämt pris under en bestämd tid. Den som utfärdar optionen har spegelbilden av det, alltså en skyldighet, och får betalt för att ta på sig den. Optionen är ett derivat, eftersom värdet bestäms av något annat, oftast en aktie eller ett index.
Först: tre olika saker kallas optioner
Ordet används om tre skilda saker, och bara en av dem hör hemma här.
- Personaloptioner får en anställd av sin arbetsgivare. Skatteverket beskriver personaloptionen som en rätt att köpa aktier till ett förutbestämt pris, där rätten är knuten till anställningen och normalt inte går att sälja vidare. Det är en anställningsförmån, och beskattas som en sådan.
- Teckningsoptioner ges ut av bolaget självt. ”En teckningsoption ger innehavaren rätt att i framtiden teckna sig för nya aktier i aktiebolaget mot betalning i pengar”, skriver Bolagsverket. Löses den in skapas nya aktier.
- Börshandlade optioner ges inte ut av bolaget alls, utan skrivs mellan två marknadsaktörer med bolagets aktie som underliggande. Antalet aktier ändras inte. Det är dessa den här sidan handlar om.
Köpoption och säljoption
Skatteverket definierar en option som ”ett värdepapper där utfärdaren åtagit sig att vid en bestämd framtida tidpunkt (slutdagen), till ett bestämt pris (lösenpriset), köpa något från eller sälja något till den som har optionen”. En köpoption ger innehavaren rätt att köpa till lösenpriset, en säljoption rätt att sälja till lösenpriset.
Bara innehavaren kan kräva att avtalet fullgörs, och gör det bara om det lönar sig. Ligger aktien under lösenpriset på slutdagen finns ingen anledning att lösa in en köpoption, eftersom aktien går att köpa billigare på marknaden, och optionen förfaller värdelös. Utfärdaren måste däremot alltid stå för sin del, och får premien som ersättning för den risk hen påtagit sig.
- Underliggande
- Tillgången optionen handlar om, till exempel en aktie eller ett aktieindex.
- Lösenpris
- Det förutbestämda pris som innehavaren har rätt att köpa eller sälja till.
- Premie
- Priset på själva optionen. Innehavaren betalar den, utfärdaren får den, och den betalas oavsett vad som sedan händer.
- Slutdag
- Den sista dagen optionen existerar. Efter den finns inget avtal kvar.
- Löptid
- Tiden från utfärdandet fram till slutdagen.
- Innehavare och utfärdare
- Innehavaren har rättigheten. Utfärdaren har sålt den och sitter kvar med skyldigheten.
Premien består av två delar
Nasdaq delar i sin genomgång Tio frågor och svar om options- och terminshandel upp premien i realvärde och tidsvärde.
Realvärdet är skillnaden mellan lösenpriset och aktuell aktiekurs eller indexvärde. För köpoptioner måste lösenpriset vara lägre än aktiekursen för att ett realvärde ska finnas, för säljoptioner gäller det omvända. Realvärdet kan aldrig bli negativt, eftersom rättigheten inte behöver utnyttjas.
Tidsvärdet är resten, alltså skillnaden mellan premien och realvärdet. Det är betalning för möjligheten att kursen hinner röra sig innan slutdagen. Tidsvärdet är högre ju längre löptid som återstår och faller mot noll på slutdagen. Nasdaq noterar också att förväntade svängningar höjer premierna för både köp- och säljoptioner, eftersom stora rörelser gör det mer sannolikt att optionen slutar med ett realvärde.
Detta är värt att stanna vid. En option kan tappa i värde trots att aktien rör sig åt det håll innehavaren hoppades på, om rörelsen är för liten eller kommer för sent. Tiden arbetar mot innehavaren och för utfärdaren.
ITM, ATM och OTM
Begreppen beskriver bara var lösenpriset ligger i förhållande till kursen. Nasdaq formulerar dem så här: optioner som har realvärde sägs vara ”in-the-money” (ITM), optioner som helt saknar realvärde är ”out-of-the-money” (OTM), och optioner där lösenpriset och aktiens pris eller indexvärdet är i paritet är ”at-the-money” (ATM), även kallade parioptioner.
En OTM-option är billigare just därför att hela premien är tidsvärde. Den saknar värde i dag och blir värd något bara om kursen hinner passera lösenpriset. Lågt pris betyder alltså inte att den är billig i meningen prisvärd, utan att sannolikheten som marknaden sätter är låg.
Europeisk och amerikansk option
Skillnaden handlar om när rättigheten får utnyttjas, inte om var optionen handlas. En option av amerikansk typ kan lösas in när som helst under löptiden. En option av europeisk typ kan bara lösas in på slutdagen. Nasdaq anger i samma genomgång att ”de aktieoptioner som handlas på Nasdaq Stockholm är av amerikansk typ och indexoptionerna av europeisk typ”.
I praktiken löses optioner sällan in. Alternativet kallas nettning: innehavaren säljer en innehavd option, eller utfärdaren köper tillbaka en utfärdad, och realiserar därmed vinsten eller förlusten utan att utnyttja rättigheten. Det kan ske när som helst under löptiden.
Att köpa en option och att utfärda en är inte två varianter av samma affär. De har olika riskprofiler, och det är den vanligaste missuppfattningen om optioner.
Köparen betalar premien och har därmed betalat allt som kan förloras. Nasdaq uttrycker det som att man aldrig kan förlora mer än det man har betalat för optionen. Förlusten är obehaglig men känd på förhand.
Utfärdaren har sålt en rättighet och därmed tagit på sig en skyldighet, och där ser det annorlunda ut. Nasdaq skriver: ”Om du däremot utfärdar köpoptioner utan innehav av underliggande aktier, är din risk obegränsad eftersom en aktiekurs kan stiga hur högt som helst. Och om du utfärdar en säljoption begränsas din risk endast av att en aktiekurs aldrig kan falla under noll.” Den som utfärdar en köpoption utan att äga aktien står alltså med samma principiella problem som en blankare: en position vars förlust saknar tak. Äger utfärdaren aktierna är förlustrisken i stället att uppgången över lösenpriset går förlorad.
Det syns också i säkerhetskraven. Köparen behöver inte ställa några säkerheter. Den som utfärdat köp- eller säljoptioner måste det, och kravet räknas fram av clearingen utifrån vad det skulle kosta att neutralisera positionen. Kravet ändras löpande när underliggande rör sig, så en utfärdad position kan kräva mer kapital i morgon än i dag.
Var optionerna handlas
Standardiserade optioner på svenska aktier och index handlas på Nasdaq Stockholm. Nasdaq Nordic erbjuder handel och clearing av optioner, terminer och forwards baserade på svenska, danska, finska och norska aktier och index, och beskriver utbudet på sidan om nordiska aktiederivat. En introduktion på svenska finns i Nasdaqs optionsutbildning för privatpersoner. Affären går via en bank eller mäklare.
Att kontrakten är standardiserade betyder att villkoren är fastställda på förhand och lika för alla: underliggande, lösenpris, slutdag och kontraktets storlek. Det är också därför de kan clearas centralt, med clearingorganisationen som motpart till både köpare och utfärdare.
Vilka serier som finns, hur stora kontrakten är, vilka säkerheter som krävs och vad courtaget kostar skiljer sig åt och ändras över tid. Vi anger medvetet inga sådana siffror här. Kontrollera kontraktsvillkoren hos Nasdaq och avgifter och säkerhetskrav hos din bank.
Vidare läsning
Den här sidan förklarar vad en option är. Hur säljoptioner används för att skydda ett befintligt aktieinnehav mot nedgång, och vad det skyddet kostar, går vi igenom i hedga med optioner. Instrumentet där båda parter har en skyldighet i stället för en rättighet beskrivs under terminer.
Innehållet på hedge.se är utbildningsmaterial och utgör inte finansiell rådgivning eller en rekommendation att köpa eller sälja något finansiellt instrument. Handel med derivat och blankning innebär risk för kapitalförlust, och förlusten kan i vissa fall överstiga det insatta beloppet. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Kontrollera alltid aktuella villkor hos din bank eller mäklare, och rådgör med en licensierad rådgivare innan du fattar investeringsbeslut.